中投证券看好近两个月中国联通的3G发展情况，单月达到100万以上的净增用户或是大概率事件，并给出6个月目标价6.7元。

中国联通(600050)近期为了加速3G用户的发展，采取了一系列举措，今年5月初推出低资费的3G套餐，并加大对于iPhone等手机终端的补贴力度，这些措施产生了较为明显的作用。今年5月以来iPhone的销售形势良好，销量环比增长 100%以上，并最终导致各地普遍缺货，我们也因而看好近两个月(5月、6月份)的3G发展情况，单月达到100万以上的净增用户是大概率事件。且预计中国联通下半年3G发展的基础也更为稳固，3G用户规模发展值得期待。

我们重申中国联通本年投资逻辑：其本年仍难定义为价值型投资标的，但存在交易性机会为大概率事件。就当前而言，我们认为中国联通的交易性机会已经临近，中国联通3G用户的良好发展、携号转网试点的启动、WiFi版iPhone的推出等事件都可能会成为股价上行的催化因素。

我们预测中国联通2010-2011年每股收益分别为0.13元、0.2元，预计2012年后业绩将快速回升到2007年以前的水平，并因3G等利好因素刺激取得更大突破。而按照2倍PB(市净率)的水平，我们给予其6个月的目标价6.7元，并继续对其“推荐”的投资评级。

昨日，中国联通报收于5.02元，涨0.2%。

联通iPhone销量激增

随着“五一”后中国联通新的资费政策开始执行，iPhone的绝对销量与合约计划销量比之前都有了较大提升，5月绝对销量环比增长近100%，5月合约计划日均销量比之前增长近140%。渠道库存异常紧张，尤其是16G产品缺货，广东、北京、江苏、山东等销售大省的库存已经严重“告急”。

联通原计划“五一”之后iPhone销售冲刺7万部，实际上最后结果是，根本不用“冲刺”，而是各地断货的告急信如雪片般飞来，渠道库存异常紧张。

我们的判断是：联通iPhone在5月份出现异常火爆的销售情况，并最终导致各地普遍出现缺货。这种情况的出现可以引申出以下3点主要结论：

其一，联通版iPhone在2009年10月正式进入中国销售，经过近半年的销售，逐渐深入人心，通过良好的示范效应和口碑的积累，在需求方面已经接近爆发性增长的拐点。

其二，联通于今年5月以来对iPhone的补贴以及对于3G的资费采取了更为积极的策略，这些策略对于市场的启动起到了关键作用，尤其是在 iPhone销量增长接近拐点之际，加速了需求曲线的向上。

其三，基于以上的两点结论，我们看好未来iPhone的销量会进一步增加。iPhone在中国的销售已经处于需求曲线加速向上的拐点，口碑和示范效应将使得其销售更为有利，而联通更为积极的补贴策略无疑加速了这一过程。

WiFi版iPhone推出可期

我们认为，联通WiFi版的iPhone可能会于未来2-3个月推出，主要原因如下：

第一，联通WiFi版本的iPhone在2010年内推出势在必然。

首先，从技术而言，iPhone只要增加wapi模块就可以同时植入WiFi模块，这个问题从2009年10月联通引入iPhone起就一直与Apple进行洽谈，在技术和生产方面都不存在问题。

其次，无论从联通的层面还是消费者的层面而言，在年内推出WiFi版的iPhone都是势在必然。中国联通公司董事长常小兵在多个场合表态会加快推进该事态的进展，且考虑到iPhone作为联通在3G竞争中的重要筹码，尽快推出 WiFi版的iPhone也显然符合公司的利益。

第二，未来2-3个月推出WiFi版本的iPhone条件已经成熟，且可能是最佳推出时点。

首先，上文已经论述，5月以来iPhone销售异常火爆，各地普遍出现缺货现象，这说明前期联通从Apple公司引入的无WiFi的iPhone库存已经基本消化完毕，联通不必忌惮引入WiFi版的iPhone后对原有库存的冲击，引入的条件已经成熟。

其次，Apple公司将在6月中下旬发售iPhone4G，国内很可能会在9月份推出相应的版本，在iPhone4G里加入WiFi模板是最佳选择，这将不必对原3G和3GS的iPhone用户进行相应的“补偿”。

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“携号转网”有望近期

在天津、海南启动试点

中投证券

目前，天津、海南携号转网的技术问题已经解决。

2010年初，由工信部电信研究院牵头制订的携号转网技术方案通过论证后，三家电信运营商已开始在天津、海南两个试点省市对各自的移动核心网络、增值业务平台以及业务支撑系统进行相应的内部改造和升级。截至目前，两个试点省市的相关网络改造和后台升级都已经完成，携号转网的技术问题已经解决。

由此，我们判断，天津、海南于未来1至2个月启动携号转网是大概率事件，而出台的方案将是非对称的携号转网，有利于联通等弱势运营商，主要原因如下：

第一，携号转网的政策从2009年初即开始拟定，并选择天津、海南作为试点，当前天津、海南携号转网的技术问题已经解决，付诸实践也属合理。

第二，一般而言，中国重大的政策往往要经过试点，在积累一定经验后才会在全国推广；如果本年内仍不启动试点城市的携号转网，则正式的推广在2011 年仍难以进行，考虑到对于携号转网的政策呼声较高，具有一定的紧迫性，试点城市携号转网的实践加快进行的可能性更大。

我们调研还获悉，携号转网在第一年将实施非对称转网。据了解，从2010年开始，携号转网的试点方案第一年为非对称转网，即中国移动的2G用户可携号转移到联通和中电信的2G网络；同时，联通的2G用户可携号转移到中电信的2G网络；另外，联通和中电信的3G用户可携号转移到中移动的3G网络。第二年开始，则为对称的2G携号转网，即三大运营商的2G 用户可互相携号转网；第三年，三大运营商的3G用户可互相携号转网。 [来源：东方早报]