10月28日消息，瑞士信贷当日发表了对百度第三季度业绩的分析报告。在分析了百度第三季度业绩后，瑞信维持对该股的中性评级。以下为报告的主要内容：

业绩超预期

百度2011年第三季度营收超出瑞信原先预期3%，超出分析师平均预期6%。

每股盈利（EPS）超出彭博社调查的分析师平均预期3%，但比瑞信的预期低2%，这是因为其在线视频业务奇艺高清亏损超预期。

百度第四季度营收指标超出瑞信预期4.5-7.5%（超出彭博社调查的分析师平均预期7.6-10.7%）。

活跃​​客户数只有30.4万，环比增长2%，比瑞信的预期低3%，但每用户平均收入（ARPU）达到1.373万人民币，环比增长20%，超出我们预期7%。

资产负债表：i）客户存款+递延收入总额环比增长25%，显示出短期内可强劲增长；ii）固定资产环比增长增长14%，意味着百度仍在投资周期内。

主要财务数据

百度第三季度摊薄后每股盈利0.84美元，环比增长17%，彭博社调查的分析师平均预期为0.82美元，瑞信的预期为0.86美元。盈利增长主要受营收强劲增长推动。

总营收为41.7547亿人民币，环比增长22%，百度原先自己的预期为39.5-40.5亿，瑞信的预期为40.344亿。

活跃​​客户数为30.4万，同比增长11.8%，瑞信的预期为31.3万，低了2%。每用户平均收入（ARPU）为1.373万人民币，同比增长52%，超出瑞信预期7%。过去8个季度里，有7个季度的ARPU增长率高于客户数增长率。

毛利润为25.347亿人民币，环比增长21%。带宽和折旧成本为1.657亿，环比增长13%，而流量获得成本（TAC）为3.341亿人民币，瑞信的预期为3.233亿，高出3%。毛利润率从第二季度的74.2%下降到73.5%。

流量获得成本（占总营收比例）从第二季度的7.9%提高至第三季度的8.0%（2010年第三季度为8.9%）。

运营利润为22.1288亿人民币，环比增长20%，超出瑞信预期1%。销售、总务和行政（SG＆A）支出比瑞信预期低了13%，研发支出比瑞信预期低了18%。基于股票报酬为3940万人民币，环比增长13%。

百度其他支出为3310万人民币，第二季度其他收益为5970万。

第三季度有效税率为14.5%，低于第二季度的14.9%和瑞信预期的15%。

净利润为18.816亿人民币，环比增长15%，净利润率从第二季度的47.8%下降至45.1%。

第三季度净现金从第二季度的103亿人民币增加到114.417亿（或每股净现金含量5.14美元），比瑞信预期低了6%。

固定资产项目总额从第二季度的22.14亿人民币，增加到25.336亿，环比增长14%。此外，无形资产从第二季度的2.358亿人民币，增长到第三季度的9.343亿。这说明，百度一直在增加固定资产的支出和收购。

客户存款和递延收入总额从第二季度的11.91亿人民币增加到14.8632亿，环比增长25%，显示出短期内可强劲增长。

瑞信维持对百度股票的中性评级。

第四季度预期

百度预计第四季度总营收在44.10-45.35亿人民币，意味着同比增长79.9-85%（或环比增长5.6-8.6%）。这个预期超出瑞信预期4.5至7.5%，超出分析师平均预期7.6-10.7%。