趋势网(微博｜微信)讯：曾经的小米是中国创业公司学习的典范，不论是“专注、极致、口碑、快”的七字方针、以参与感为核心的营销理论，还是飞猪风口论，都被诸多的创业者奉为圭臬。而消费者的拥护，以及投资者的慷慨，更使小米的估值在短短五年内飙升到了450亿美元。有大胆的评论人士认为，如今的中国互联网时代，已经不再是BAT(百度、阿里、腾讯)的三足鼎立，而是ATM(阿里、腾讯、小米)引领的格局。

但现如今，随着小米手机销量的下滑，人们开始重新审视这家曾经被视为奇迹的公司。

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彭博社发表分析文章称，就在一年前，小米还风光无限，受到了消费者和投资者的追捧，雷军也信心满满地喊出了今年销售1亿部手机的目标。然而，随着中国经济增长的放缓，小米缔造手机销售神话所依赖的在线销售模式被对手复制，小米的先发优势消失殆尽，450亿美元的估值遭到质疑。

据知情人士透露，雷军这家高速发展的初创企业可能难以达到年销售8000万部智能手机的目标。他们还表示，供应商也削减了对小米的内部目标，预期供货需求大幅降低。小米放慢增长脚步表明了这家初创企业在维持发展势头方面所遇到的挑战。投资者因为这家公司的年轻颠覆故事和网络销售而投入资金，但中国增长目标下调以及竞争对手模仿小米的销售策略减弱了该公司的优势，使其高昂的估价面临质疑。

小米发展道路上出现的蹒跚显示出，在大步流星地在中国智能机市场超越苹果、三星电子后，小米试图维持其增长势头所面临的挑战。投资者看重小米，是因为其以创业公司的身份搅乱了市场格局，并且采用了独特的在线销售模式，但是中国经济增速的放缓以及销售模式被对手的复制，让小米的先发优势消失殆尽，高估值遭到质疑。

Sanford C Bernstein公司驻香港分析师阿尔伯特·莫尔(AlbertoMoel)表示：“并非所有的增长预期都得到实现，因而现在使得450亿美元的估值变得不现实。支持者的观点是他们的业务像苹果并且他们的增长速度非常快，不过他们增长的速度没有以前那么快了，而且他们也不像苹果那么优秀。”

不过也有投资机构认为，小米的市场空间仍然很大。GGV执行合伙人汉斯·唐表示，小米在智能家居和服务领域的布局越来越清晰，这是一个充满潜力的市场，他们不会担心小米估值。

从其观点中，其实我们可以看到小米正处在发展的转折点，即从专注手机到打造所谓“智能家居生态”的转变中，而小米已经打造出的生态雏形，是投资者信心的来源。

但关于小米的转型，也有不同的声音。创事记作者孙永杰在《致雷军：哽咽之后该和自己谈一谈》表示：小米为了打造自己心目中的那个所谓“生态”，不仅背离了目前仍是其业务和生态核心“为发烧而生”的手机(产品)理念，以成本价销售手机，还以所谓构建“生态”之名，涉足诸多产品，例如路由器、智能电视、小米盒子，空气净化器、甚至电源插座，并由此被业内喻为“百货公司”。尽管这种说法有夸张之嫌，但即便是我们去竭力理解雷军所言的“生态”也很难找到这些产品间彼此间的联系，至少给我们的感觉是点远远多于面。而给市场和用户惟一留下较深的印象的就是小米的这些产品在同类产品中价格的低廉。

小米的发展一直都是存在争议的，尤其是在其估值暴涨之后，争议的声音也变得越来越大。

出货量下滑

小米并没有向供应商提供精确的出货量目标，只是实时公布在小米网站上完成的订单数。但了解供应链情况的人士称，这些为小米提供零部件的企业已经开始减少生产并将资源分配至其他地方。

根据市场研究公司Canalys的数据，小米智能手机的国内出货量在第三季度同比下滑8%，是多年来首次出现下滑。另一家研究公司IHS估计，小米的出货量减少3.9%，仅比华为的出货量略高一点。

以往小米总是用大胆的增长预测来证明自己是全球价值最高的科技初创企业之一，去年3月，雷军预测该公司在2015年销售1亿部智能手机。但今年的现实情况却远不能达到上述预测的乐观，在头9个月，小米销售大约5300万部智能手机。

凭借乐观的业绩预测，小米在去年12月获得11亿美元融资，投资者包括DST、新加坡主权财富基金GICPte以及All-StarsInvestmentLtd等。甚至有的评论员还将小米与阿里巴巴集团进行比较。

大肆宣传和热切期望

按照去年的120亿美元营收以及上一轮融资给出的450亿美元估值，小米的市销率（price-to-sales）为3.75倍，超过了苹果，或者目前的市销率为2.9倍，中国首创投资董事长兼首席执行官傅成（Peter Fuhrman）指出，小米的定价似乎并非基于任何已知或者公认的估值方法，“大肆宣传和热切期望似乎是两个重要的推动力。”

今年3月，中国将经济增长目标下调至近15年最低，雷军也将今年的销售目标从1亿部降低至8000万部。

但在一个季度后，小米就出现了首个销售同比下滑，当时小米发布了红米Note 2，这是一款价格较低的手机，平均价格仅为801元（约合125美元）。在周二，小米发布了配置指 纹识别器的金属版小米 Note 3，以及新款平板电脑和空气净化器。

市场非常大

增长下滑的势头可能在第四季度被扭转，因为当季举行了双十一购物推广活动以及推出了新版红米Note。

纪源资本（GGV Capital）合伙人Hans Tung表示：“我并不担心估值，因为随着时间过去，他们的市场将会是非常大的。未来12个月，小米在智能家居和服务行业的布局将越来越明显。”

小米并不甘于以智能手机生产商自居，相反该公司自称是一家“互联网公司”，推出了一系列设备和在线服务，包括电视机、空气净化器、充电宝、健身追踪器等。

但是这些附属业务的规模仍然相对较小，该公司总裁雨果·巴拉(Hugo Barra)今年7月接受采访时表示，预测服务部门只是占今年预测营收160亿美元中的10亿美元。根据市场调查公司Strategy Analytics的数据，第三季度中国以外的智能手机销售仅占总销售的7%。

小米增长遇阻的部分原因在于华为、联想及金立等竞争对手迅速模仿其商业模式，推出超薄的设备、色彩艳丽的网站并下调销售价格，从而让消费者很容易就更换至最新潮的手机。

粉丝忠诚度低

童世豪认为，小米本周发布的空气净化器2代等其它产品，帮助小米扩大了产品销售面，让消费者回到小米生态系统中，也就是通过移动应用将智能家居连接到互联网。

不过，辅助业务在小米整体业务中的占比依然相对较低。巴拉在7月份接受采访时称，小米今年营收预计为160亿美元，服务业务只占据其中的10亿美元。市场调研公司Strategy Analytics的数据显示，今年第三季度，中国以外市场的智能机销量只占据小米手机总销量的7%。

小米目前遇到的困境，部分也是因为华为、联想集团以及金立等竞争对手快速复制了小米的商业模式，后者通过网站低价销售超薄手机，使得消费者能够轻易更换一部时尚新手机。

“小米颇受欢迎，因为他们是首个标榜自家手机是限量版机型的品牌，”现年25岁的北京房地产职员陈思(Chen Si，音译)表示，她在2013年购买了一部小米3手机，认为该手机的设计很酷，“我不敢说对小米品牌忠诚，我只是认为手机应该能够让人买得起，易于使用。否则，我就会更换其他品牌。”

一年后的她将手机换成了iPhone 6。

过去的一段时间，互联网投资、估值是有些“通货膨胀”了，来年，应该会回归正常。那么，来年小米的估值，肯定会正常起来。至于小米之前的估值，我认为不高，应该是恰如其分，符合当时人们的期待。之前，我曾经想过那个倒霉的凡客诚品，但后来我想二者不具备可比性，毕竟曾经的凡客就是个卖鞋的。而未来，小米的估值会如何，那就得看互联网社会的发展了。