趋势网(微博)讯：4月17日，天弘基金对外公布一季度报表显示，拥有8100万用户的余额宝，规模达到5413亿。凭这一规模天弘基金一举扭转多年亏损，2013年盈利1092万元；同样，凭借这一规模天弘基金从一年前排名行业46位到如今的基金业一哥，仅仅用了九个月的时间。

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名誉与争议纷至沓来，从“吸血鬼”一说主张取缔余额宝，到监管大棒挥向其投资的协议存款应计提存款准备金，再到竞争对手发出警惕“大而不倒的新金融怪兽”的呐喊，各界对余额宝的风险和监管争论持续升级，到底是趴在银行身上的“金融寄生虫”，还是倒逼利率市场化改革的金融创新？

4月17日，余额宝背后操盘手天弘基金基金经理王登峰接受了《华夏时报》的专访，淡定回应了市场上关于余额宝所谓焦点和专业问题，关于余额宝未来，他认为即便实现了利率市场化，余额宝依然会存在。

针对要求余额宝缴纳准备金，王登峰系统阐述了自己的观点；与外界揣测的相反，天弘基金受到的是最严格的监管，并且他们欢迎这种监管；他坦承，余额宝的确减少了银行利润，但同时也提高了居民收入，降低了社会交易成本。

收益：不追求排名

流动性与风控才是真爱

近日，先是央行暂停二维码支付和虚拟信用 卡，接着四大行下调快捷支付限额，最新消息又称央行银监会联手下发10号文规范第三方支付机构与银行合作，阻击快捷支付战火弥漫。

城门失火，必殃及池鱼？有人担心地称，与支付宝“同体相连”的余额宝同样会遭遇“伏击”。此外，2014年春节之后，余额宝的收益就一路下降，收益从一度高达7%到5.2%，而近日，阿里巴巴支付宝副总裁程立表示，余额宝收益未来将趋近定期存款收益。

那么余额宝的申购和赎回是否受到了影响？“这给人的直观感受可能会影响到申购，但从实际情况来看申购赎回都还是比较平稳的。”王登峰回应称，“我们不考核收益，不考核规模。”

“一个新鲜事物在被接受之后会有一个快速成长期，之后会进入平稳发展期。任何事物都有自然的轨迹，不会无限制地增长下去。”王登峰坦言，之前8100万的用户规模已经是很大了。

而他不考虑收益下降的依据是，余额宝的收益是跟货 币市场高度相关，反映的是资金体系的整体情况。如果余额宝的收益下滑，就说明货 币市场整体进入比较宽松的局面。可以说是水涨船高，水落船也跟着落。

“再假设回到2006年，哪怕余额宝的收益到10%了，也未必有吸引力啊，随便买个股票都在涨，买什么货 币基金？”谈“余额宝毁了中国股市”更是个笑话，在王登峰看来，余额宝只是提供流动性管理工具，在资产没有更好配置的时候，提供一个资金周转的安全港，如果能找到一个更好的资金配置工具，尽管拿走用！

换句话说，货 币基金只是一个浮标，体现一段时间市场收益的平均水平，拼命拉或拼命压都是不管用的。

“如果过分关注收益会出娄子，资质差一点的银行给出的资金价格可能会比好银行高出50个点，过于追求收益就意味着拉久期，加风险。”王登峰说，货 币基金作为流动性管理工具，风险控制才是我们的首要目标！

风险：不会崩盘

与美货 币基金配置迥异

对王登峰而言，公司考核的唯一指标就是风险。

其中压力测试就是他防控风险一直在做的事情之一。“首先目前增利宝有大量资产配置选择了短期。2013年年报数据有63.69%的投资平均剩余期限是在30天内；其次，我们的账上趴了5%左右的现金和现金等价物，目的就是为了防止大额赎回；再次我们还有债权资产，可以质押或买卖，来应对极端时的情况。”

“其实根据测算我们完全不用这么保守，但最主要的还是保守再保守的资产配置。”他称之所以一直不讲收益，就是为了防止流动性风险。

每个月月初时，王登峰都会收到一份基于大数据的分析报告，认真分析该月的申赎情况，来作为资产配置的依据。

“大事件发生之前也会有修正报告。在大事件发生当天，也会有应急响应小组，每隔一小时跟踪市场情况，进行模型分析，必要时做出提示。这个应急响应的机制包含了天弘基金、中信银行、支付宝三方。”王登峰坦言，在流动性管理这块，我们可能比市场想得更多。

关于压力测试，《华夏时报》记者询问可承受的最大赎回金额，王登峰表示不能透露，但崩盘是不会的，破净值的可能性非常非常小。

但不断有国内外专家以美国2008年PayPal货 币基金清盘为例，质疑余额宝会不会出现类似的兑付风险。

针对中美货 币基金市场的对比，王登峰首次向《华夏时报》分析了其中的差异。“2008年雷曼倒闭引发货 币基金市场的危机，是因为当时有大量资产投入了滚动发行的短期商业票 据，比如三个月一滚动。”

“但当货 币基金出现大规模集中挤兑时，商业票 据无法继续滚动，资金链断了，因而出现货 币基金的危机引发实体资金链的危机，继而引发社会的信贷危机。这也就是为什么美国政府会出手救助的原因。如果不救，实体经济就会面临突然失血。”他如是分析。

回到中国当今的货 币基金市场，90%投入了银行间协议存款，而目前来看，银行存款是最安全，不会出现系统性风险的资产。

“但假如增利宝基金遭遇大的挤兑，我们怎么办？”王登峰坦言，这个时候已不能考虑提前支取罚息的问题，只能提前支取存款，兑换给投资用户，但反过来用户拿来钱又会存入银行。

这是个闭环，还是在银行体系内转，并没有流出，只不过从同业存款转为活期存款，没有流出银行体系，资金链没有出现断裂，整个信用风险被控制住，如此一来对于整个社会的冲击成本是最小的。

分流：提高了银行成本

但降低了社会成本

闯过风险冲击成本的一关，接下来王登峰又面临着余额宝抬高了社会的融资成本一说。

“这个观点显然犯了 偷 换概念的错误。”王登峰解释称，余额宝或许抬高了银行的融资成本，但不是社会融资成本。所谓社会融资成本可以简化为用贷款利率来做指标，而贷款利率已经实现市场化，实际是由资金供求关系来决定的。

而针对分流存款一说，王登峰并不否认。“但严格意义上讲，一是从A银行到B银行，二是从报表的一个科目到另一个科目，从银行的活期存款变成同业。从整个银行体系来讲，抬高银行的融资成本，或许使银行利润降低了，但降低了的利润却给了普通用户，居民的收入提高了。”

但让王登峰欣慰的是，余额宝实际上降低了社会成本。“比如我们的用户人均持有资金规模在4000-5000元。银行如果要吸收几千亿存款，需要设立多少网点，招多少人，摆多少台ATM机，动用多少公共资源。而我们只是开发了一个软件，就可以充分动员小额的投资。”

此外，之前的货 币基金申购，必须在交易日去银行排队，由此产生时间成本；通过基金公司网站在线申购又要去了解操作过程，存在学习成本。“但我们的产品不需要排队，且操作简便。从这一角度来说，有效地节约了社会的交易成本。”

王登峰认为“余额宝引发钱荒”一说更是无稽之谈，6月13日上线的余额宝背上了黑锅。“去年12月资金紧张，我们反而是向银行存放了几千亿同业存款，应该说是钱荒造就了货 币基金的高收益，而不是高收益引发了钱荒。”

“等到以后同业业务被规范了，同业资产的价格没这么高了，余额宝的收益也会随之一起下降。”所以他的逻辑是，收益之所以高，还是因为银行体系的流动性管理出现问题。

存准：要不要？针对谁？

交多少？应慎重

但此前也有媒体报道三家国有大型商业银行总行称，不接受分行与余额宝旗下天弘基金为代表的各类货 币市场基金进行协议存款交易。

王登峰回应称不管银行的态度如何，我们始终是欢迎、热情拥抱的态度。

据悉，天弘基金的银行白名单包括四大国有银行、全国性大型股份制银行以及为数不多的规模较大的城商行，一共二十来家。

“我们和银行是捆绑的利益集体，是互惠互利的。”王登峰称，我们需要银行，在基金申购、同业存款、银行间回购市场、一级市场债券申购的交易中，我们与银行是捆绑的利益主体。同样银行也需要我们，需要我们的同业存款，需要我们的回购资金，我们的创新理念客观上也推动银行往前走。

而针对监管者提出的呼吁余额宝等货 币基金投向银行的协议存款，应纳入存款准备金管理。王登峰认为，这里有三个问题值得商榷，

首先，从法律关系上来讲，银行存款是债权与债务的关系；而货 币基金与客户是委托和代理的关系，客户把资产委托给基金公司代为管理，亏损或盈利都由客户承担。货 币基金作为代理人，赚的是销售服务费、管理费和托管费，并不赚取利差，从法律关系来讲就不应该缴。

其次，倘若大额赎回发生时，银行刚性兑付，客户取款时必须能够兑现，存款准备金能提供一定程度的保护；而货 币基金可启动10%限制赎回条款。

再有，如果货 币基金的同业存款要缴纳存款准备金，那么券商资管、保险资管的同业存款需不需要缴？银行资管的同业存款要不要缴？如果整个市场都这么做，是合理的；如果单边地针对某类产品，有失公允。

因此准备金的事情应该慎重考虑。美国也曾为货 币基金是否要交准备金讨论了很长时间，最后结论是不缴。

监管：拥抱监管

一切都是合法稳健地运行

从支付宝到余额宝，市场上最关心的问题还是：宝宝们和互联网金融产品风险揭示是否充分？谁来监督不当营销误导投资者？面对余额宝们与银行之间合作的实质，监管部门作何感想，有何为？

那么货 币基金到底有没有监管缺失？王登峰以身说法，称当初考基金经理资格的时候，法规的文档资料就有好几兆，包括证监会的条例，央行的条例以及刑法的条例，这些都是监管。

“而专门针对货 币基金，证监会不仅有成文的法律、法规，各类通知及窗口指导不胜其数。另外，货 币基金是完全透明的，每天都有报表。各项指标中只要有一个触线，当天晚上就会有监管的风险提示函出来，多少个工作日内没有解决立马就会有公告。”他反问，这么严格又怎么能说没有监管呢？

支付宝公关总监陈亮曾汇总过王登峰口中的通知及窗口指导，称余额宝诞生的264天里，共计得到各种监管43次，平均每6天一次。而今年的前两个月里，央行、证监会、国家审计署等累计来监管了19次。

这一切都指向余额宝货 币基金合法、稳健地运行。“如果是小型货 币基金可能会排斥监管，但规模做大了以后我考虑的问题是怎么加强监管。”在王登峰看来，货 币基金与监管是一体的，管得越严可能越有帮助。比如去年6月，监管曾提示关注流动性风险及利率风险，并探讨降低组合剩余期限，有些机构都不愿意，我们是严格按要求操作的。后来6月钱荒时，发现久期越短，受到的冲击越小，越是听话的反而不出事。

“有人经常说余额宝资金没有投入实体经济，那么我想问的是，银行拿我们的同业存款干吗去了？”王登峰认为银行同业存款是货 币基金可以合法投放的资产，但至于这个投向的问题是银行需要考虑的问题。